"Hilfe, ich wurde redeemed" - Update zu Liquity 😰

0:00Ich habe in den letzten paar Wochen regelmäßig Kommentare bekommen von Leuten, die teilweise ein bisschen verzweifelt waren, weil sie ursprünglich bei Liquity investiert waren und plötzlich war dann dieser Trove, diese Liquity-Trove, weg, und sie dachten tatsächlich, dass sie liquidiert wurden. Und auch aus persönlicher Erfahrung kann ich sagen, dass es definitiv Angenehmeres gibt, als redeemed zu werden.

0:29Und genau deshalb, um da ein bisschen mehr Klarheit zu schaffen, schauen wir uns heute mal die Redemption ein bisschen genauer an, aus der Perspektive vom Protokoll, der Perspektive als Investor und der Perspektive als Trader bzw. als Arbitrageur. Genauer gesagt klären wir die Frage, wie schlimm denn so eine Redemption tatsächlich ist und wie du dich als Investor davor schützen kannst.

0:42Hi, mein Name ist Kevin Söll und auf meinem Kanal lernst du über alles, was mit DeFi zu tun hat, Decentralized Finance, inklusive auch verschiedenen Strategien, wie du da das Maximum rausholen kannst. Jetzt im heutigen Video schauen wir uns mal die Redemptions bei Liquity ein bisschen genauer an. Und zwar ist die Redemption vereinfacht gesagt nur ein Mechanismus vom Protokoll, der dafür sorgt, dass der LUSD, der Stablecoin von Liquity, preislich nicht stark unter einen Dollar fallen kann. Und das läuft vereinfacht gesagt so ab, dass du zu jedem Zeitpunkt deine LUSD, deine Stablecoins gegen den Face Value in Ether eintauschen kannst.

1:13Jetzt das Ganze auf Deutsch und mit einem Praxisbeispiel dazu. Und zwar lasst uns zunächst mal die Protokollperspektive ein bisschen genauer anschauen, bevor wir uns dann das Gleiche für den Investor anschauen und für den Trader. Gehen wir mal davon aus, dass der Etherpreis derzeit bei 2000 Dollar steht und eine Redemption durchgeführt wird in Höhe von 20.000 LUSD bzw. 20.000 Dollar. So, sagen wir mal nur für dieses einfache Beispiel, dass von den Statistiken her derzeit der LUSD ein Angebot hat von einer Million, also dass eine Million Stablecoins hier im Umlauf sind, und derzeit das TVL ungefähr bei 1000 Ether steht, die derzeit in Summe bei Liquity investiert sind.

1:49Und das heißt jetzt wiederum für das Protokoll bzw. aus der Perspektive vom Protokoll, dass das Angebot an LUSD von einer Million gesenkt wurde auf 980.000. Das heißt, das Angebot wurde in diesem Beispiel um 2 % verringert, und das heißt natürlich auch gleichzeitig für den Preis von LUSD, wenn die Nachfrage gleich bleibt, das Angebot allerdings verringert wird, dass dann der Preis nach oben geht. Das ist ja genau der Mechanismus, der den LUSD-Preis dann wieder nach oben bringt, wenn so eine Redemption tatsächlich durchgeführt wird. Und heißt natürlich auch gleichzeitig für das TVL, für das Total Value Locked, dass von 1000 Ether das Ganze gesenkt wurde auf 990 Ether, weil die dann an denjenigen gingen, der tatsächlich die Redemption durchgeführt hat. Das heißt, in dem Beispiel ist auch hier das TVL um 1 % gesenkt worden.

1:58Und das ist auch, by the way, genau das, was wir derzeit on-chain sehen, dass der Preis von LUSD, vom Stablecoin, in den letzten paar Wochen grundsätzlich eher unter dem Peg war von einem Dollar. Also hier auf dem Chart sieht das besonders dramatisch aus. Wir sprechen hier von einer Abweichung von weniger als einem Prozent, also alles halb so wild. Aber das führt wiederum dazu, dass einfach viele Redemptions stattgefunden haben.

2:31Und das siehst du auch beispielsweise hier am Angebot von LUSD, dass das die letzten paar Wochen hier grundsätzlich eher nach unten ging, weil dadurch, dass die Redemptions durchgeführt wurden, hat sich das Angebot verringert, sodass der Preis wieder nach oben ging. Du siehst auch hier die Anzahl der Troves, die jetzt hier in den letzten paar Wochen gesenkt wurde. Nicht unbedingt deshalb, weil Leute ihren Trove einfach schließen wollten, sondern weil sie entsprechend redeemed wurden, weil das der riskanteste Trove war. Oder zumindest für die Leute, die hier redeemed wurden.

3:17Und zudem auch hier das TVL, wo du hier die letzten paar Wochen sehen kannst, dass die Anzahl in Ether, also jetzt nicht unbedingt in Dollar, weil der Etherpreis schwankt ja, aber in Ether gemessen, dass sie hier die letzten paar Wochen eher ein bisschen abgenommen hat. Beziehungsweise in den letzten zwei Tagen kamen nochmal ein paar Wale dazu und haben nochmal 20.000 Ether oder so dazugepackt. Das heißt, mittlerweile ist das TVL sogar höher als in den letzten paar Wochen, was definitiv für Liquity spricht. Aber ja, das sind im Prinzip genau die Prinzipien, die wir hier besprochen haben, was sich hier auf dieser Protokollebene tatsächlich abspielt.

3:36Das heißt, aus der Perspektive vom Protokoll ist das Ganze eigentlich relativ klar. Das ist einfach nur ein Mechanismus, der dafür sorgt, dass der Stablecoin-Preis stabil bleibt. Und immer dann, wenn tatsächlich so eine Redemption stattfindet, heißt das für das Protokoll nur, das Protokoll macht genau das, was es soll. Genauso führt es die ganzen Dinge aus, wie es entsprechend designt wurde.

4:06Dann lass uns jetzt mal das Ganze aus der Perspektive von einem Investor anschauen. Und zwar gehen wir mal davon aus, dass du ursprünglich ein Startkapital hattest von 50 Ether, hast die dann bei Liquity hinterlegt, hast dir dann einen Kredit aufgenommen in Höhe von 100.000 LUSD. Mit diesen 100.000 LUSD hast du nochmal 50 Ether dazugekauft, sodass du jetzt 100 Ether hast. Und einen offenen Kredit in Höhe von 100.000 LUSD. So, deine Collateral Ratio beträgt dementsprechend 200 %. Du hast dir einen zweifachen Hebel aufgebaut. Und dein Vermögen beträgt nach wie vor 100.000 Dollar, weil Kollateralwert 200.000 Dollar minus 100.000 Dollar Kredit. Dein Vermögen also 100.000 Dollar.

4:42Angenommen, es findet jetzt tatsächlich eine Redemption statt in Höhe von 20.000 LUSD. Und angenommen, dein Trove ist mit einer Ratio von 200 %, was relativ unwahrscheinlich ist, aber gehen wir davon aus, dass dein Trove tatsächlich der mit Abstand riskanteste ist. Dann würde das bedeuten, bei deinem Kredit werden 20.000 zurückgezahlt. Du hast also nur noch offene Kreditschulden in Höhe von 80.000 LUSD. Aber dafür wird etwas auf der Kollateralseite entnommen. Und zwar genau gesagt, 20.000 Dollar in Ether, was in dem Fall 10 Ether entspricht. Das heißt, du hast danach, nach der Redemption, nur noch in Anführungszeichen 90 Ether auf der Kollateralseite. Einen offenen Kredit in Höhe von 80.000 LUSD. Deine Collateral Ratio ist jetzt angestiegen auf 225 %. Das heißt, dein Trove steht jetzt sicherer da als zuvor. Dein Vermögen ist nach wie vor bei 100.000 Dollar. Weil dieser Wert, also 180.000 Dollar minus 80.000 Dollar - an deinem Vermögenswert hat sich nichts geändert. Das heißt, du hast hier weder einen Gewinn gemacht, noch einen Verlust gemacht.

5:11Das heißt, in Kurzfassung, so eine Redemption als Investor, eigentlich halb so wild. Du könntest allerdings in der Praxis dadurch auch einen Gewinn oder einen Verlust machen. Sagen wir mal, du wurdest beispielsweise redeemed bei einem Etherpreis von 2.000 Dollar. Hast das Ganze nicht gesehen, und erst nach mehreren Wochen fällt dir das Ganze auf, dass du jetzt nur noch 90 Ether in deinem Trove hast. Angenommen, der Etherpreis steht dann nicht mehr bei 2.000 Dollar, sondern bei 1.500 Dollar. Dann könntest du jetzt diese 10 Ether deutlich günstiger zurückkaufen und hättest dadurch dann tatsächlich einen Gewinn erwirtschaftet. Mit dementsprechendem Glück. Oder auch das Umgekehrte könnte der Fall gewesen sein, dass du hier einen Verlust machst, weil du beispielsweise bei einem Etherpreis von 2.000 Dollar redeemed wurdest. Dann ist der Etherpreis gestiegen auf 2.500 Dollar. Das heißt, wenn du jetzt nochmal das Ganze erhöhen würdest um 10 Ether, müsstest du das teurer nachkaufen und hättest dementsprechend hier dann Verlust realisiert.

6:28Es gibt allerdings noch weitere Nachteile aus der Perspektive von einem Investor. Und zwar angenommen, du möchtest jetzt wieder von den 90 Ether hoch auf deine 100 Ether, dass du wieder einen zweifachen Hebel hast. Dann würde das ja bedeuten, du müsstest hier einen erneuten Kredit aufnehmen in Höhe von 20.000 USD und zahlst natürlich auf diese 20.000 USD erneut die einmalige Gebühr in Höhe von 0,5 %. Das heißt, diese Gebühr, das ist dann das, was du hier als Verlust erwirtschaftet hast. Gleichzeitig kann die Redemption auch ein steuerlich relevantes Event in Deutschland sein. Stichwort Haltefrist. Das sollte man hier ebenfalls mit berücksichtigen. Und noch der letzte Punkt, dass es einem als Investor so ein Stück weit Planungssicherheit nimmt, wenn man nicht mehr die gleiche Exposure in Ether hat, wie man es ursprünglich mal hatte. Wobei wir uns auch gleich gemeinsam anschauen, wie man sowas tatsächlich vorbereiten kann.

7:12Und jetzt noch die dritte Perspektive, die Perspektive von einem Trader bzw. von den ganzen Arbitrage-Bots, die dann diese Redemptions durchführen. Also da braucht man sich als Normalo schon gar nicht die Finger krumm machen, das machen alles die Bots vollkommen automatisch. Und zwar gehen wir mal davon aus, dass der LUSD-Preis genau bei einem Dollar steht, genauso wie es sein soll, und die Redemption-Fee bei 0,5 % steht. Jetzt in dem Szenario wäre es so, dass wenn jemand eine Redemption durchführt in Höhe von 20.000 LUSD, dass er dann 20.000 Dollar abzüglich dieser 0,5 % in Ether bekommt. Das heißt, es wären umgerechnet ungefähr 9,95 Ether. Das heißt, in dem Fall bei einem Ether-Preis von 2.000 Dollar hätte er sogar einen Verlust realisiert in Höhe von 100 Dollar.

7:42Das heißt, solche Redemptions sind nur dann wirklich ertragreich profitabel, wenn der LUSD-Preis bei mindestens 0,995 steht, beziehungsweise das ist nicht nur der Break-Even-Punkt, sondern abzüglich der ganzen Gas-Fees würde man auch da noch tatsächlich einen Verlust realisieren. Das heißt, der LUSD-Preis muss tiefer sein als 99,5 Cent, damit man tatsächlich mit diesen Redemptions einen Gewinn macht. Gehen wir also mal davon aus, dass der LUSD-Preis sinkt auf 99 Cent. In dem Fall wäre es so, dass hier dieser Arbitrage-Bot einen Gewinn gemacht hat von 101 Dollar. Und je tiefer der LUSD-Preis hier sinkt, desto höher natürlich auch der Gewinn. Das heißt, angenommen nur, worst case scenario, der LUSD-Preis geht tatsächlich mal auf 90 Cent runter, dann würde das bedeuten, dass hier der Arbitrage-Bot einen saftigen Gewinn von über 2000 Dollar gemacht hat.

8:39Und wenn du das wirklich verstanden hast, dann erkennst du auch, was für ein Geschenk es war, als damals Anfang März dieses Jahres der USDC gedepegged ist, wegen dieser Bankenkrise und so weiter, was überhaupt gar nichts mit Liquity zu tun hatte und trotzdem aufgrund der ganzen Panik selbst der LUSD preislich gefallen ist auf 93 Cent. Das heißt, in dem Moment konntest du quasi - also risikolos gibt es nicht, aber nahezu risikolos - einfach LUSD günstig einkaufen und sofort redeemen gegen einen Preis von 1 Dollar in Ether. Das heißt, jeder, der das ausgenutzt hat, hat sich einfach nur eine goldene Nase verdient, in der Zeit, als hier der LUSD so günstig war.

8:59Das heißt, jetzt in Kurzfassung, so eine Redemption aus der Protokoll-Perspektive definitiv eine gute Sache. Aus der Perspektive von einem Trader ebenfalls eine gute Sache. Aus der Perspektive von einem Investor würde ich sagen, eher neutral. Jetzt nicht super toll, aber jetzt auch nicht eine Nahtoderfahrung, wie es beispielsweise jemand bei uns in der Membership beschrieben hat.

9:34Aber ja, man muss auch dazusehen, dass die Gründe, warum derzeit diese Redemptions stattfinden, komplett andere sind, wie beispielsweise bei DFX Franc. Bei DFX Franc finden die ganzen Redemptions deshalb statt, weil da aus meiner Sicht einfach fundamentale Probleme bestehen, wie beispielsweise, dass es nach wie vor nicht genügend Liquidität gibt, was den Stablecoin angeht, auch dass einfach keine Nachfrage vorhanden ist nach dem Schweizer Franken und dadurch, weil es keine Nachfrage gibt, einfach der Preis immer mehr fällt. Und dadurch dann immer mehr Redemptions durchgeführt werden, was dann dazu führt, dass hier die Total Collateral Ratio immer mehr nach oben geht. Genauso auch hier das TVL, dass es immer mehr fällt. Das heißt, bei DFX Franc sind diese vielen Redemptions aus meiner Sicht eher ein Warnsignal, dass das Projekt momentan fundamental ein bisschen wackelt.

10:15Jetzt, wenn du dir mal hier die ganzen Statistiken zu Liquity anschaust, würde ich sagen, das Projekt steht nach wie vor fundamental gesehen absolut stabil da. Da mache ich mir überhaupt gar keine Sorgen, dass da irgendwie was anbrennt. Ich persönlich vermute ja auch, dass einfach die geringe Nachfrage oder geringere Nachfrage nach dem LUSD deshalb kommt, weil derzeit einfach der Leitzins der Fed relativ hoch ist und es auch gewisse Stablecoins gibt, wie beispielsweise DAI, wo man mithilfe der DAI Savings Rate diesen Leitzins ausnutzen kann und extra Rewards bekommt. Und so eine Möglichkeit gibt es meines Wissens nach zumindest derzeit beim LUSD nicht. Aber sobald dann irgendwann mal wieder der Leitzins gesenkt wird, glaube ich, dass die Nachfrage nach dem LUSD ganz automatisch wieder zurückkommt, oder auch spätestens dann, wenn tatsächlich mal der Markt crasht und ganz viele verzweifelte Trove-Besitzer plötzlich ihren Trove retten müssen und dann LUSD wieder einkaufen, sodass der Preis wieder nach oben geht.

11:02Jetzt, wie kannst du dich als Investor vor so einer Redemption schützen? Eigentlich ganz einfach, indem du dafür sorgst, dass dein Trove nicht zu den riskantesten gehört, also nicht am nächsten zu 110 Prozent ist. Welche Troves derzeit die riskantesten sind, kannst du auch jederzeit hier in Dune Analytics nachschauen. Derzeit werden beispielsweise Troves liquidiert oder beziehungsweise nicht liquidiert, sondern redeemed, mit einer Ratio von bis zu knapp 183 Prozent.

11:25Wenn du dir mal anschaust, wie sich derzeit die Liquidität hier bei Liquity verteilt, dann siehst du, dass das allermeiste Kapital hier bei einer Trove-Ratio liegt von 190 Prozent plus minus 5 Prozent. Das heißt, wenn du jetzt beispielsweise einen Trove hast mit 200 Prozent, da bist du also eigentlich schon relativ sicher, was die Redemption angeht, weil der Großteil vom Kapital wirklich ein bisschen riskanter unterwegs ist. Das heißt, in die Praxis übersetzt: Mit einer Collateral Ratio von um die 200 Prozent bzw. einem Liquidationspreis von, sagen wir mal, 900 Dollar oder geringer, sollte, was die Redemptions angeht, zumindest in nächster Zeit nichts anbrennen.

11:59Das gesagt, ein Liquidationspreis von 900 Dollar ist aus meiner Sicht ohnehin so riskant. In der aktuellen Marktphase, gerade wenn man sich mal anschaut, was historisch gesehen in den nächsten paar Monaten noch passieren sollte. Von daher, die Leute, die bereits redeemed wurden, ja, denen konnte wahrscheinlich nichts Besseres passieren, weil die ohnehin, was das Risikomanagement angeht, aus meiner Sicht zu riskant unterwegs waren.

12:18Und solltest du mit deinem Trove ganz bewusst ein bisschen riskanter unterwegs sein, wie beispielsweise ich selbst, weil ich mit gemintetem Kapital gleichzeitig noch bei Liquity Cashflow erwirtschafte, da würde ich dir einfach empfehlen, dass du hier regelmäßig in Dune Analytics reinschaust, einfach schaust, welche Troves derzeit mit welcher Ratio redeemed werden, dass du einfach frühzeitig einen Teil von deinen Credits entsprechend zurückzahlen kannst. Und damit hoffe ich, dass dieses Redemption-Thema ein für alle Mal geklärt ist. Falls du das Video hilfreich gefunden hast, lass gerne ein Like da, und hoffentlich sehen wir uns beim nächsten Video wieder. Bis zum nächsten Mal!